Inflación (1Q Febrero 2019)

Marcado retroceso de agropecuarios alimenta desaceleración de la inflación

Puntos Relevantes:

  • En la primera quincena de febrero el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI retrocedió (-) 0.10%, contrastando nuestra expectativa de 0.20% y la del mercado de 0.04%.
  • El retroceso se debió a la caída de (-) 1.15% en el rubro no subyacente por los menores precios de frutas y verduras y energéticos.
  • Sin embargo, los subyacentes se incrementaron en 0.26% (est. Invex: 0.28%; mercado: 0.23%), ante los aumentos de 0.34% en mercancías y 0.17% en servicios.
  • La inflación anual se desaceleró de 4.36% en enero a 3.89%, mientras que la subyacente se ubicó en 3.51%.
  • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: jitomate (-24.56% var. quincenal), chile serrano (-24.45%), tomate verde (-18.47%), otros chiles frescos (-12.82%), calabacita (-16.0%) y papa (-4.13%).
  • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: cebolla (7.23% var. quincenal), huevo (3.61%), azúcar (4.27%), vivienda propia (0.11%), loncherías (0.28%) y gasolina de bajo octanaje (0.21%).
  • Si bien la inflación general regresó al rango objetivo de (3.0%, +/-1.0%), el rubro subyacente muestra una mayor resistencia a bajar, lo que seguirá preocupando a los miembros de la Junta de Banxico.

Evolución reciente y estimados

Los precios generales retrocedieron (-) 0.1% en la primera quincena de febrero debido al descenso de (-) 1.15% en los precios no subyacentes. La disipación de choques temporales por un clima adverso facilitaron la reducción de los precios de frutas y verduras (-6.18%), mientras que el descenso en electricidad y gasolina de alto octanaje contrarrestó el aumento en gasolina de bajo octanaje y gas LP. Por su parte, los precios subyacentes aumentaron 0.26% debido a los aumentos de 0.34% en mercancías y 0.17% en servicios. En cuanto a las mercancías, se observó un incremento de 0.31% en alimentos, bebidas y tabaco y 0.37% en las no alimenticias.

La inflación anual se desaceleró de 4.36% en enero a 3.89%, dentro del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%) por primera vez desde que la liberalización de los precios energéticos presionó la inflación a inicios de 2017. Consideramos que la desaceleración corresponde a efectos principalmente estacionales sobre agropecuarios, por lo que no podemos descartar un eventual repunte. Además, el reciente aumento de los precios energéticos ya se evidenció en un aumento de los precios de gasolina magna. Sin embargo, la subyacente descendió de 3.60% en enero a 3.51%, mostrando un fuerte resistencia a la baja.

Por el momento, mantenemos nuestra expectativa de inflación para el año en 3.8%, aunque reconocemos que el balance de riesgos ha mejorado en el margen. Sin embargo, las minutas de la última decisión de Banxico reafirmaron que la política monetaria seguirá siendo restrictiva mientras que persista un escenario de alta incertidumbre que ponga en peligro la convergencia de la inflación con el objetivo puntal de 3.0%. Además, los miembros prestarán una mayor atención a la evolución de los precios subyacentes, ya que el cúmulo de choques en los últimos años podría haber alterado las expectativas de largo plazo de una forma más duradera.

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Joan Domene
Gerente de Análisis | INVEX Análisis