Inflación (1Q-Enero 2018)

Inflación se desacelera más de lo esperado pero permanecen riesgos al alza.

Puntos Relevantes:

  • En la primera quincena de enero el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.24%, inferior a nuestra expectativa de 0.34% (mercado: 0.38%).
  • La inflación anual se desaceleró a una tasa de 5.51%, tras el 6.77% al cierre de 2017.
  • La desaceleración anual se debió principalmente a la disipación del marcado incremento de gasolinas durante el mismo periodo del año pasado.
  • Los precios subyacentes aumentaron 0.17%, liderados por las mercancías, mientras los no subyacentes aumentaron en 0.43% presionados por energéticos.
  • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento quincenal fueron: gas doméstico LP (3.86% var. quincenal), gasolina de bajo octanaje (1.47%), loncherías y fondas (0.59%), huevo (3.44%) y restaurantes y similares (0.64%).
  • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: jitomate (-17.42%), transporte aéreo (-31.91%) y servicios turísticos en paquete (-8.33%).
  • La inflación se desaceleró más de lo esperado, aunque persisten importantes riesgos al alza como el aumento de los precios energéticos, nuevos choques a la oferta de agropecuarios y una depreciación adicional del peso.
  • Mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de este año y esperamos que Banxico mantenga un sesgo restrictivo al menos durante la primera mitad del año.

Evolución reciente y estimados

La desaceleración anual de la inflación a una tasa de 5.51% se debió principalmente a la disipación del marcado incremento de gasolinas durante el mismo periodo del año pasado. No obstante, el rubro subyacente, que incluye mercancías y servicios, aumentó 0.17%. Las mercancías aumentaron 0.42%, mientras que los servicios disminuyeron (-) 0.05% debido a que el descenso estacional de tarifas aéreas y paquetes turísticos compensaron los aumentos en fondas, restaurantes y vivienda.

El rubro no subyacente subió 0.43% ante la persistencia de presiones sobre los precios energéticos (+1.68%). Los precios de gasolinas y gas LP aumentaron en línea con los referenciales internacionales y su tendencia al alza suponen un riesgo para inflación este año. Por otro lado, los agropecuarios descendieron (-) 1.01% debido a que el retroceso de (-) 3.31% en frutas y verduras compensaron el aumento 0.57% en pecuarios.

La inflación se desaceleró más de lo esperado, aunque persisten importantes riesgos al alza, por lo que mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de este año. Los precios energéticos y tarifas autorizadas por gobierno presentaron incrementos adicionales y no se pueden descartar nuevos choques de oferta en los agropecuarios.

También destaca entre los riesgos al alza para la inflación la posibilidad de una depreciación adicional del tipo de cambio ante la reacción adversa de los mercados a la renegociación del TLCAN, el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y el proceso electoral en México. No contemplamos la materialización de los escenarios más adversos, pero consideramos que la persiste debilidad del peso evitará una pronta reversión de la inflación hacia el objetivo. Por lo tanto, no podemos descartar incrementos adicionales en la tasa de referencia por parte de Banxico en la primera mitad del año.

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Joan Domene
Gerente de Análisis | INVEX Análisis