Inflación (julio 2017)

Agropecuarios presionan inflación más de lo esperado en la segunda quincena

Puntos Relevantes:

  • El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un incremento de 0.38% en julio, superior a nuestra expectativa de 0.29% (mercado: 0.32%).
  • La inflación anual se ubicó en 6.44%, una aceleración respecto al 6.31% registrado en junio y el 2.65% registrado durante el mismo periodo de 2016.
  • El resultado respondió principalmente al incremento superior a lo esperado de los precios no subyacentes, que crecieron de 0.82% durante la segunda quincena. En especial, los agropecuarios aumentaron 2.11%.
  • El índice subyacente presentó un incremento de 0.27% en el mes, en línea con lo esperado.
  • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: jitomate (21.80%), servicios turísticos (9.71%), papa y otros tubérculos (15.98%), vivienda propia (0.17%), tomate verde (18.68%), carne de res (0.79%) y loncherías y fondas (0.46%). Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gas doméstico LP (-2.46%), gasolina de bajo octanaje (-0.52%) y uva (-16.97%).
  • El rubro subyacente muestra una desaceleración, aunque se observan presiones temporales en los agropecuarios. Consideramos que el techo de la inflación aún está por alcanzarse, pero mantenemos nuestra expectativa de 6.3% al cierre del año.

Evolución reciente y estimados

Los precios no subyacentes aumentaron más de lo esperado durante la segunda quincena. El incremento de 0.72% durante el mes fue liderado por el aumento de 2.49% en agropecuarios. Al interior, las frutas y verduras aumentaron 5.69%, mientras que los pecuarios subieron 0.54%. Por otro lado, las tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 0.26%, mientras que los energéticos retrocedieron (-) 0.78%.

El rubro subyacente aumentó 0.27% ante el incremento de 0.40% en los servicios y 0.12% en mercancías. Al interior de las mercancías, los alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.4%, mientras que las no alimenticias cayeron (-) 0.12%. Cabe destacar que el rubro de mercancías no alimenticias, el más susceptible al efecto traspaso de la depreciación del peso, presenta una desaceleración, mientras que las alimenticias mantienen una tendencia al alza. Entre los servicios destacaron los aumentos de 0.19% en vivienda y 0.70% en “otros servicios”, que incluye los aumentos en tarificas aéreas y servicios turísticos durante la temporada vacacional. El rubro subyacente muestra una desaceleración, aunque se observan presiones temporales en los agropecuarios, por lo que la inflación podría estar cerca del techo del año. Mantenemos nuestra expectativa de inflación en 6.3% para el cierre de año. Sin embargo, destacamos que aún existen riesgos de que una eventual depreciación adicional del tipo de cambio genere mayores distorsiones en los precios de mercancías y servicios, así como la posibilidad de que persistan las presiones en los precios agropecuarios.

La evolución de la inflación parece estar prácticamente en línea con lo esperado por Banxico y la disipación paulatina de los choques inflacionarios por la depreciación del peso favorecen el final del ciclo restrictivo de Banxico. No obstante, consideramos que es demasiado pronto para esperar recortes en la tasa de fondeo debido a que aún existe un importante número de riesgos con sesgo al alza para la inflación. Además, los efectos de la normalización monetaria de la Reserva Federal, la renegociación del TLCAN y la tradicional volatilidad antes de las elecciones presidenciales en México podría retrasar los recortes hasta la segunda mitad del próximo año.

Gráfica de Inflación

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Joan Domene
Subgerente | INVEX Análisis

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