Reporte Semanal: Mercado de capitales

Montserrat Antón Honorato
Subdirectora | INVEX Análisis

Los mercados empiezan a desconfiar de Trump 

Terminó una semana negativa para los mercados desarrollados. El S&P 500 perdió (-) 1.4%, siendo su peor semana del año y con la primer baja de más de uno por ciento en un día desde que inició el 2017.

Las bolsas americanas parecen estar perdiendo el entusiasmo que existía por las reformas prometidas por Trump. El hecho de que el mandatario haya encontrado oposición de su propio partido en la reforma al sector salud, con la esperada derogación del Obamacare, hace pensar que tendrá difícil implantar el resto de sus propuestas (siendo la reforma fiscal la más esperada).

Las implicaciones son relevantes. Aunque Trump señala que continuará con la reforma fiscal, podría haber desgastado innecesariamente el entorno político y de negociación entre los partidos con una reforma que sería menos necesaria para impulsar la economía que la fiscal.

La volatilidad se incrementó en la semana, pero aún lejos de llegar a los niveles que alcanzó previo a las elecciones en Estados Unidos. El índice VIX se ubicó cercano a 13 unidades (un alza de 15% en la semana), en contraste con los 18.7 del 8 de noviembre.

En Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-) 0.5 por ciento; destacando el ajuste de (-) 1.2% del mercado inglés, en lo que influyó un atentado terrorista cerca del Parlamento.

Por otro lado, las noticias económicas de la región parecen ser positivas: en la semana se reveló que las empresas de la zona euro aceleraron su actividad al final del primer trimestre a su ritmo más rápido en casi seis años. Al tiempo que el presidente del BCE confirmó que la información reciente ha incrementado la confianza del Consejo de Gobierno en que la actual expansión económica seguirá firme y se ampliará.

Sin embargo, en los emergentes el entorno fue más favorable, pero sin ganancias pronunciadas. El índice MSCI para estos mercados avanzó ligeramente un 0.2 por ciento. Destacó más el caso del mercado mexicano: el IPyC alcanzo máximos históricos al ubicarse cercano a los 49,000 puntos.

En la semana contribuyó el alza de emisoras como ALSEA y LIVERPOOL, en un movimiento que parece responder a la oportunidad de compra que representaban por ser algunas de las empresas con cierto rezago en el movimiento alcista que ha tenido el mercado desde que inició el año.

ELEKTRA mantiene un sobresaliente desempeño, en las últimas dos semanas ha sido una de las emisoras con mayores ganancias y acumula en el mes un avance superior a 30 por ciento. Los resultados del 4T-16 ayudaron a generar mayor confianza en los resultados de la empresa, y el momento positivo de la acción no ha sufrido importantes ajustes desde entonces.

El mercado mexicano cotiza con un múltiplo P/UPA de 24 veces, una prima de 8% respecto al 2016; a pesar de una mayor tasa de referencia por las alzas realizadas por Banxico en el año (de 50 puntos base). Sin embargo, respecto al promedio de los últimos cinco años muestra un descuento cercano a (-) 4 por ciento.

Es difícil comparar al IPyC con otros mercados debido a que no existe una representación completa de todos los sectores, como ocurre en el S&P 500, que puede incidir en las valuaciones del índice consolidado; pero, como referencia, el múltiplo del IPyC antes mencionado contrasta con el de 21 veces del S&P 500.

 

¿Qué esperar en los próximos días?

Los resultados de las negociaciones de la reforma de salud en Estados Unidos determinarán muy probablemente el ánimo y la confianza de los inversionistas en los próximos días.

Adicionalmente, en esta semana conoceremos en Estados Unidos la confianza del consumidor de marzo, los inventarios mayoristas en su lectura preliminar, ingreso y gasto personal de febrero; así como la última revisión al PIB del 4T-16.

En la Eurozona se publica la confianza del consumidor en su lectura final de marzo y la inflación de marzo que se anticipa pierda cierta tracción respecto al mes previo para ubicarse en 1.8 por ciento.

En China se conocerá actividad del sector privado de marzo, el PMI de fabricación se anticipa en 51.7 unidades; manteniéndose por encima de los 50 puntos (que reflejan expansión) desde agosto de 2016.

En Japón se publican cifras de comercio minorista, desempleo e inflación de febrero; esta última pronosticada en 0.3 por ciento. También se conoce la producción industrial de febrero en su lectura preliminar, estimada en 3.9 por ciento, mejorando desde enero, pero con una base sencilla de vencer ya que al año pasado se contrajo.

 

 

Publicaciones recientes

ASUR: Elevamos nuestro P.O. a  Ps$329.00 ante un mejor desempeño al estimado del tráfico de pasajeros; sin embargo, ratificamos MANTENER ante una valuación que ya incorpora la perspectiva positiva sobre Cancún. Ver reporte completo.

FEMSA: Subimos nuestro P.O. a Ps$177.00, ante una mejor expectativa en la división comercial. Sin embargo, nos parece que el mercado ya reconoce esta realidad, por lo que el rendimiento potencial que estimamos es poco atractivo y nos lleva a recomendar venta.  Ver reporte completo

IENOVA: Ajustamos nuestro objetivo de Ps$83.00 a Ps$97.00 y reiteramos COMPRA. Esperamos una expansión en el EBITDA sustentado en una recuperación en el precio de gas natural, sumado a nuevos proyectos adquiridos en los últimos trimestres. De igual manera, una mayor valuación relativa liberó cier-ta presión en el precio objetivo. Ver reporte completo.

KOF: Reiteramos nuestro P.O. de Ps$150.00 y recomendación de compra. Los resultados recientes y las expectativas económicas en sus principales regiones no han detonado un cambio en la valuación.  Ver reporte completo 

 

 

Revelaciones Importantes

Nosotros, Ana Eugenia Sepúlveda del Villar, Montserrat Antón Honorato, Bernardo Trejo y Marcos Barreto certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

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Montserrat Antón Honorato
Subdirectora | INVEX Análisis

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